雖然對美債收益率上升的擔憂在最近幾周給股市帶來了阻力，經濟好轉的期望及潛在的新一輪刺激預期提振了市場信心，周期股帶領道指和標普500指數創收盤紀錄新高，衡量市場波動率的芝商所恐慌指數VIX從月初高位回落超過40%，觸及年內低位。在本輪美股牛市進入第二年之際，復蘇前景依然與諸多不確定性并存。

    經濟向好通脹風險未現
    美國總統拜登上周將上任100天內的接種疫苗目標翻倍至2億，這也讓外界對今夏美國經濟和社會生活逐步恢復的企盼進一步強化。根據美國疾控中心CDC的數據，目前美國每天接種人數已經達到250萬，相當于所有成年人口的1.2%。

    雖然疫情防控依然受到病毒變異的考驗，但各地經濟重啟的計劃持續推進中，這有力刺激了就業市場復蘇。上周美國初請失業金人數降至68.4萬，創去年疫情暴發以來新低。最新公布的美國3月密歇根消費者信心指數也回到了2020年3月的水平。為了進一步提振經濟，拜登將在本周公布新一輪刺激計劃。

    加拿大皇家銀行經濟學家Clare Fan在接受第一財經記者采訪時表示，疫情的影響主要集中在與酒店和旅游等服務業部門，財政刺激對相關行業和失業人員提供了支持。隨著疫苗接種在美國的普及速度超過預期，經濟復蘇的步伐正在加速。不過考慮到依然有數百萬人處于失業狀態，后續政策的保障依然有必要。

    牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）則認為，最新的個人收入和支出數據顯示出了財政政策對經濟的巨大影響，刺激支票效應減弱和天氣因素打壓了消費需求。隨著疫情形勢改善和財政刺激措施的實施，預計2021年勞動力市場將進一步改善。不過全面復蘇將是一個漸進的過程，預計年底全國失業率仍將比大流行前高出約1個百分點。

    頗受關注的美債拋售潮在上周也有所停歇，超過1800億美元的中短期美債拍賣取得了良好的市場反響，歐洲地區疫情反復也增加了資金的短期避險需求。10年期美國國債收益率收報1.674%，周跌5.6個基點，創下去年12月以來最大周跌幅。30年期美國國債利率至2.379%，周跌7.3個基點。

    近期美債波動部分反映了經濟復蘇下外界對通脹加速的擔憂。美聯儲最關注的通脹指標——個人消費支出物價指數PCE 2月增長1.4%，依然遠低于2%的目標。Clare Fan向記者表示，通脹預期上升一方面與能源價格大幅上漲有關，基數因素將導致未來幾個月物價走高，但這很可能是暫時的。除了能源以外，影響物價的其他因素漲幅將相對有限，隨著限制措施的放松，經濟產出將逐步恢復。為了確保經濟復蘇順利進行，美聯儲對通脹的容忍度有所上升。只要通脹預期錨定，市場很可能不會看到物價持續大幅上漲，她預計2022年核心通脹率可能穩定在1-3%的區間高位。

    新牛市起航邁入第二年

    從去年3月23日美股觸及低點以來，本輪牛市已經進入了第二年。從市場走勢看，可以大致分為三個階段：科技股領漲、周期股崛起和美債收益率上行后短暫波動期。

    今年以來，價值股與成長股的板塊輪動持續上演。資金持續回流美股市場，并在3月中旬刷新單周凈流入的 紀錄。復蘇預期推動基準10年期美債收益率從1月初低點0.915%一度上沖至1.74%，這也引發了外界對貨幣政策轉向的擔憂，市場情緒有所波動，反映在對高估值科技股的持續拋售上。

    第一財經記者注意到，在上周道指和標普500指數再創高位的同時，看漲期權成交量創下年內新低，CNN投資者恐慌與貪婪指數回到了中性區間（52），與年初相比，投資者已不再狂熱看多。盈透首席策略師索斯尼克（Steve Sosnick）在報告中指出，市場泡沫跡象有所緩解，這對于接下來的行情可能是件好事。

    回顧過去幾輪牛市行情，LPL Financial首席市場策略師德特里克（Ryan Detrick）預測，美股在新一輪牛市的第二年有望延續輝煌。

    自二戰以來，美股熊市總計出現了6次幅度超過30%的反轉行情。 標準普爾500指數牛市第一年的平均漲幅為41%。第二年的平均漲幅接近17%，同時伴隨波動性上升和10%左右的回撤。德特里克指出，前期波動率回升是強勁牛市現階段的正常現象，這往往是逢低買入的機會。接下來疫苗發放、財政和貨幣刺激措施，以及強勁的經濟復蘇，這些因素都會讓投資者重新信心高漲。

    Raymond James首席投資官亞當（Larry Adam）則認為，最近美股走勢感覺像是對投資者的考驗，隨著經濟逐漸復蘇，這可能會成為常態。接下來美股走勢可能會和過去大多數時期一樣，不會單邊上漲，一路上會出現“顛簸”，投資者應該對風險有所防范，并在出現這種情況時加以利用。